段小樓（張豐毅）與程蝶衣（張國(guó)榮）是一對(duì)打小一起長(zhǎng)大的師兄弟，兩人一個(gè)演生，一個(gè)飾旦，一向配合天衣無縫，尤其一出《霸王別姬》，更是譽(yù)滿京城，為此，兩人約定合演一輩子《霸王別姬》。但兩人對(duì)戲劇與人生關(guān)系的理解有本質(zhì)不同，段小樓深知戲非人生，程蝶衣則是人戲不分。
段小樓在認(rèn)為該成家立業(yè)之時(shí)迎娶了名妓菊仙（鞏俐），致使程蝶衣認(rèn)定菊仙是可恥的第三者，使段小樓做了叛徒，自此，三人圍繞一出《霸王別姬》生出的愛恨情仇戰(zhàn)開始隨著時(shí)代風(fēng)云的變遷不斷升級(jí)，終釀成悲劇。
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